Die Gerüchteküche brodelt in Spanien und Lateinamerika, seit letzte Woche Berichte aufkamen, dass Grupo Codere Berater beauftragt hat, um einen Verkauf im Wert von 2,3 Mrd. $ (1,7 Mrd. £) zu leiten.
Obwohl das Angebot angesichts der Präsenz des Unternehmens in Märkten wie Spanien, Mexiko und Argentinien sowie einer boomenden Online-Sparte verlockend ist, haben jüngste finanzielle Probleme und eine weitergehende globale Unsicherheit Fragen aufgeworfen, wer über die verfügbaren Mittel verfügt, um die hohe Bewertung zu erfüllen.
Codere befindet sich im Besitz von etwa 84 Investmentfonds, nachdem im Jahr 2024 eine Schulden-in-Eigenkapital-Transaktion die Nettoverschuldung des Unternehmens von 1,4 Mrd. € (1,2 Mrd. £) auf 190 Mio. € (165 Mio. £) senkte, und Ted Menmuir, Editor-at-Large bei SBC, vermutete, dass die Summe von 2 Mrd. $ ein Mittel ist, um „hauptsächlich Anleihegläubiger zu belohnen“.
Im iGaming Daily-Podcast sagte er: „Es scheint, dass die Darstellung hier klar darauf abzielt, dass jeder, der dieses Unternehmen kauft, die zweitgrößte Glücksspielmarke in Spanien mit einer Präsenz im Einzelhandel und Online sichert. Sie hätten auch [eine Präsenz] in den Märkten Mexiko, Uruguay, Argentinien und Kolumbien gesichert.“
„Ich denke jedoch, man muss Coderes Bilanz betrachten. Dies ist ein Unternehmen, das in den letzten zehn Jahren mit 2 Mrd. € Schulden belastet war. Es erst kürzlich aus der Kapitalumverhandlung mit den Anleihegläubigern hervorgegangen, die diese um 95 % reduzierte, sodass das Urteil darüber, was Codere bewiesen hat, noch völlig offen ist.“
Lucia Gando, Chefredakteurin von SBC Noticias, verwies auf den Kauf von CIRSA durch Blackstone, den weltweit größten Private-Equity-Fonds, im Jahr 2018 als Beispiel für den eingeschlagenen Weg.
Blackstone verfügt bereits über ein bedeutendes Glücksspielportfolio und hält weiterhin eine Beteiligung an CIRSA, auch nachdem das Unternehmen im Januar 2025 an der Bolsa Madrid Börse an die Börse ging.
Der Fonds übernahm auch Crown Resorts im Juni 2022 und ist der Haupteigentümer von Casinoimmobilien in Las Vegas.
Blackstone oder ein ähnlicher Private-Equity-Fonds könnte Codere als attraktive Investitionsmöglichkeit betrachten und über die erforderlichen Mittel verfügen, um den Kauf zum von Codere festgelegten Preis zu tätigen.
Der andere führende Kandidat ist einer der führenden multinationalen Glücksspielgruppen der Branche, wie Flutter oder Entain. Menmuir gestand jedoch ein, dass eine Wette auf die spanischen und lateinamerikanischen Märkte ein „riskantes Wagnis“ darstellt, angesichts der anhaltenden Unsicherheit über den zukünftigen regulatorischen Fahrplan der jeweiligen Regionen.
Im jüngsten Finanzbericht von Codere Online meldete der Betreiber ein jährliches Wachstum von 6 % von 212 Mio. € auf 224 Mio. €, relativierte aber jeden Optimismus, der aus diesen Ergebnissen gezogen wurde, mit einer Warnung vor einer höheren Steuerrechnung in den kommenden Jahren, wobei die Auswirkungen insbesondere in Mexiko und Kolumbien erwartet werden.
In der Zwischenzeit belasten ähnliche geplante Steuererhöhungen in Märkten wie dem UK und den Niederlanden sowie weitergehende geopolitische Spannungen, die den Wert ausländischer Währungen beeinträchtigen, die Finanzen des gesamten Sektors erheblich.
Für Unternehmen wie Flutter und Entain ist die Möglichkeit zur Expansion in Lateinamerika und Spanien zweifellos verlockend; es ist jedoch unklar, wie groß der Appetit dieser Firmen auf die Verfolgung von Übernahmechancen ist.
Flutters jüngste M&A-Aktivitäten konzentrierten sich auf geografische Expansion und die Konsolidierung der Marketingführung, was durch die Übernahme von Snaitech in Italien für 2,3 Mrd. € und den Schritt, die volle Kontrolle über FanDuel zu erlangen, belegt wird – beides im Jahr 2024.
Ein potenzielles Geschäft für Codere wäre eine ähnliche Formel wie die, die für Flutter bei den jüngsten Expansionen funktioniert hat, da die Gruppe durch eine Gelegenheit in Lateinamerika aufmerksam geworden sein könnte.
Entain war weniger aktiv, mit diskreten Investitionen in das polnische Unternehmen STS Holding und Angstrom Sports in den USA.
„Wenn Sie das von oben betrachten, schreit es danach, dass eine Form von Private-Equity-Fonds hereinkommen muss. Auf europäischer Ebene ist Lottomatica ein Unternehmen, das von einer führenden globalen Expansion gesprochen hat, aber ich glaube nicht, dass sie den Magen haben werden, ein Unternehmen zu übernehmen, das so viele Verbindlichkeiten mit sich bringt“, schloss Menmuir, der hinzufügte, dass jedes Geschäft wahrscheinlich eine gestaffelte Struktur haben wird, mit Aktienkompensationen als Belohnung.